SVTR AI创投库 · 2026年7月31日
清仓前六天，Leopold Aschenbrenner 还在给出资人写信，说 7 月的 AI 股回调是「2025 年初以来最有吸引力的机会」，邀请他们在 8 月 1 日前追加资金。六天后，他自己被三家主经纪商追加保证金，把整个公开市场组合折价甩给了 Ken Griffin 的 Citadel。
事情本身是一次教科书式的去杠杆。Aschenbrenner 2024 年离开 OpenAI 超级对齐团队、发表长文《Situational Awareness》后成立同名基金，用约四倍杠杆重仓 AI 相关公开股。这轮回调里，SK Hynix、Sandisk、Bloom Energy、Nebius、CoreWeave 等持仓集体下挫，Goldman Sachs、JPMorgan、Bank of America 三家主经纪商同时追保，基金被迫在一天内清空全部公开头寸。据多家媒体披露（Bloomberg、CNBC），其管理规模由峰值约 $45B 降至约 $10B。
读图：从 OpenAI 超级对齐团队出走后自立门户，Aschenbrenner 的关系网仍紧贴 AI 模型最核心的圈子。
真正值得记下的不是爆仓，而是他卖了什么、又留下了什么。公开股全部出清，但私募持仓一股没动，核心是约 $5B 的 Anthropic 股权（2025 年初约 $60B 估值入场，据 SVTR AI 创投库，Anthropic 2026 年 5 月 H 轮估值已达 $965B），以及 MatX、Fluidstack 等一级标的。这是一次被动投票：保证金电话一来，先被卖掉的是加杠杆的二级 AI 股，被死死攥住的是一级龙头私募份额。二级 AI 资产的定价已经脆弱到经不起一次去杠杆，而一级龙头仍被当成最后的压舱石。
读图：爆仓清掉的是公开股，图里这些一级持仓一股没卖：Anthropic 是压舱石，MatX 押芯片、Fluidstack 押算力，SA 的钱始终押在 AI 模型与算力最上游。
但「压舱石」这个词要打个问号。 基金发言人否认在兜售 Anthropic 股权。留下 Anthropic 未必是信仰，也可能只是私募份额本就没有即时买家：恐慌里想折价卖都未必有人接，一级估值的「稳」，有一部分是它还没被公开市场每天重新定价出来的稳。这恰恰是理解这次事件的关键，而不是把「留一级」直接读成看多。
换到中国，这条逻辑没有落脚点。智谱（港股 2513，2026 年 1 月 8 日上市）、MiniMax（1 月 9 日上市）早把头部大模型的一级估值搬进了公开市场，压舱与否每天由二级定价说了算，没有 Aschenbrenner 那种「把钱留在私募里躲波动」的选项。中国头部 AI 资产的定价透明度更高，代价是没有一个可以缓冲恐慌的私募估值垫。
接下来一到两个季度，三个变量决定这次「撤二级、留一级」是结构信号还是个案：
- Anthropic 的下一个定价点是抬还是折。 SVTR AI 创投库已录得一条 2026 年 7 月 16 日的 Anthropic 上市动向记录。若 Q4 出现递表或新一轮 term sheet，定价高于 $965B，压舱石叙事成立；若被迫折价或推迟，说明一级的「稳」也在松动。
- 被砍的二级 AI 算力股在哪里企稳。 SK Hynix、CoreWeave、Nebius 去杠杆后若继续创新低，说明市场砍的不是杠杆而是基本面，一级龙头难独善其身。
- 有没有第二只高杠杆 AI 主题基金被追保。 一只是个案，两只以上就是 AI 二级市场系统性去杠杆的信号，对基础设施基金和二级投资人的仓位管理都是直接警报。
本文为 SVTR Radar 系列，与每周市场观察互补，追踪 AI 创投重大事件的第一时间判断。更多逐笔融资与资本图谱见 SVTR AI 创投库。