WAIC 2026 落地上海，展台的主角是机器人：智算与具身两大赛道各自聚起两百多家企业，人形本体和灵巧手挤满通道。热闹之下有个更现实的问题：钱真的跟着人气走吗？我们在现场把展馆走了一遍，再把创投库里 385 家参展及关联企业的融资摊开，想说清一件事，第一波吃到 AI 红利的，和展台的密度并非一致。
一、展台挤满了身体
现场最直观的感受是机器人在表演。
几台机器狗同时起跳，在空中完成 720 度后空翻再稳稳落地；擂台上两台戴拳套的人形机器人移动、出拳、躲闪，被击倒后还能自己站起来；旁边一台趴在地上连续做俯卧撑，动作比不少久坐的观众还标准。逐际动力、星动纪元、松延动力、灵初智能排开一整片，人形本体、灵巧手、四足狗一眼望不到头。
据 SVTR AI 创投库，这届 WAIC 追踪到 385 家参展及关联企业，已归类的 90 家里，机器人 / 具身占 28 家，是第二名算力（15 家）的近两倍，也远超大模型的 10 家。这也与官方口径「智算、具身两大赛道各汇聚 200+ 家企业」吻合：具身智能是这届 WAIC 的人气担当。
在展台多走几圈，能看出一个分野。围观人群最密的，是会表演的身体：机器狗翻跟头，人形机器人在打拳，巨型机甲让人坐进驾驶舱亲自操控两条机械腿。
更值得看的是几台安静干活的机器：
- 家务机器人在没有远程操控、不靠剪辑的情况下，
- 一镜到底完成整理床铺、取放物品和室内自主移动；
- 工业机器人自己识别孔位、拿起工具，把螺丝精准拧好。
表演可以靠遥控和编排撑场，干活撑不了假：无遥控、一镜到底，考的是模型的自主能力，也就是大脑。展台上最值钱的那几个瞬间，都发生在大脑里。
但人气是一回事，谁拿到钱是另一回事。
二、钱在大脑，不在身体
把同一批公司的已披露融资摊开，画面立刻反转。据AI创投库，本次参展大模型累计融资约 $11.7B，是机器人赛道（约 $3.4B）的三倍多；而机器人的参展公司数，是大模型的近三倍。人气最旺的赛道，恰恰是融资比较稀少的。举个直观的对比：MiniMax 一家上市前累计融资就超 $15 亿，接近整个展台上 28 家机器人公司融资总额的一半。
换到创投库的三层分类法，结构更清楚：占公司数不到四分之一的模型层（21 家），吸走约七成已披露资本；公司最多的应用层（50 家，机器人多在此列）只分到两成出头。
头部效应在机器人赛道也很明显，逐际动力（约 $6.7 亿）、星动纪元（约 $6.4 亿）两家，就吃下这 28 家已披露融资的近四成，长尾的本体公司大多还停在数千万美元级。也就是说，机器人不是没有大额融资，而是钱高度集中在极少数头部，中腰部本体公司融资希望渺茫。
钱从哪里来？从创投库的资本关系图谱看得更清楚。给大模型付大钱的，主要是两类资本。一是互联网大厂战投，阿里、腾讯、美团、小米几乎出现在每一张头部大模型的股东名单上；二是各地国资的人工智能产业基金，北京、上海的人工智能产业投资基金、深创投、国投系频繁领投。阶跃星辰最新两轮的领投方几乎清一色是国资平台，市场化美元基金退到跟投和老股东的位置。这是「大脑」在中国的融资底色：大厂加国资，而非传统 VC。
钱之外，最稀缺的还是人才。阶跃星辰创始人姜大昕来自微软，履历串起中科大与中科院；模型层吸走的不只是资本，还有一批从顶尖实验室和大厂出来的人。这是「赢家通吃」的另一面：钱和人同时向少数几家收敛。
那么，为什么会形成今天这样的资本格局呢？模型层是赢家通吃的生意：训练一个前沿模型，门槛是几十亿美元级的算力与数据投入，能上牌桌的公司天然就少，单家却要吞下巨额资本。机器人本体正相反，造一台样机的资本效率高、技术路线分散，几百万到几千万美元就能起步，于是公司遍地开花，单个公司获得融资的机会却很少。
对专注机器人本体的早期硬件基金，这个错位值得警惕：展台热度不等于赛道资本厚度，当本体公司同质化竞争的时候，每家分到的钱比模型层少得多。
三、换到美国，连机器人的钱也流向大脑
一个容易被忽略的对照：美国的具身智能同样在融大钱，结构却是反的。中国这边是 28 家分 $3.4B，美国那边是几家公司单轮就顶中国全赛道。
- Skild AI 于 2026 年 1 月单轮融资 $1.4B，估值 $14B+；
- Figure 于 2025 年底完成 Series C 超 $1B，估值约 $39B；
- Physical Intelligence 以 $5.6B 估值完成 $600M 的 B 轮。Skild 一轮，就接近中国 WAIC 机器人全赛道的一半。
更为重要的问题是钱流向哪一层。美国这几家拿走大钱的，多不是造身体的公司，而是做「机器人基础模型」的：Skild 做能驱动任意机体的通用大脑，Physical Intelligence 做跨本体的操作模型。也就是说，无论中美，资本都在为「大脑」付费。WAIC 展台上密密麻麻的本体创业者，站的恰是资本目前给价最低的那一层。
对跨境基金，这个错位其实是机会：中国在本体工程与供应链密度上全球领先，美国在通用大脑的模型能力上领先，眼下最稀缺、也最少被押注的，是能把「中国的身体」和「前沿的大脑」接起来的团队。能把这两端拼上的公司，更有机会站在下一轮定价的起点。
四、身体会过剩，大脑会集中
值得注意的是，今天并非机器人不重要。人形本体的工程突破是真的：展台上那匹能驮人也能运货的机器马，据展方称空载可连续工作 48 小时、最大载重达一吨；量产也在爬坡。但从资本结构看，一个可观察的判断是：未来一到两年，机器人本体这一层大概率走向过剩与洗牌，因为公司太多、能力同质；真正能拿到大钱、形成头部效应的，仍是提供「大脑」的模型层。
留一个开放的问题：你认为下一波超 $2 亿美元的中国具身融资，落在造本体的公司，还是做机器人基础模型的公司？
身体这一层的机会，恰恰还在没被资本完全发掘的时候。8 月，我们把一场专门面向具身智能与机器人的 SVTR AI 创投营 放在这个节点：把还在早期、单家融资还薄、但工程与场景已经跑通的本体团队，接给真正看得懂这一层的投资人与产业方。如果你在造「身体」，或想在大脑之外押一个更早的位置，硅谷不见不散。