本周最大的三笔钱，没有一笔来自风险投资

本期主线 · 风投之外

本周导读

本周SVTR AI 创投活跃指数 154.2，较上期 +9.4 点，比 2025 年中位水平高 54.2%。四个分项里资本流入度 283.5 最强，机构参与度 89.6 仍在基期水平之下。

本周 SVTR AI 创投库收录 83 起融资、已披露约 70 亿美元，其中 45 亿被 Nscale 和 Fluidstack 两家算力公司拿走。Nscale 那 30 亿不是股权，是两笔项目定期贷款，摩根大通与高盛分别牵头，均拿到投资级评级。同一周英伟达宣布以 129.3 亿美元收购 Hugging Face，一笔交易接近本周全部融资的两倍。中国这侧，燧原科技 9 月 2 日科创板申购，第一大股东腾讯同时贡献了它去年 83.79% 的营收。

SVTR 私有信号 · 非投资建议

本周点名：

• Nscale（★ 已评估，约 30 亿美元项目定期贷款交割，得州与北卡两处园区各一笔，均获投资级评级）

• Fluidstack（★ 已评估，15 亿美元融资落地，Jane Street 领投，估值 180 亿美元，两个月前这个数字还是 75 亿）

• Tripo AI（★ 已评估，位列本周初创榜第三，本周无新增融资事件）

完整榜单见 AI 创投日报。

一、社区动态

① 创业动态

在融项目本周新上两家。一家做软件工程方向的基础模型，自研开放权重编程模型，旧金山总部加巴黎研发办公室。另一家是 Bimotal，在伯克利本地设计并制造机器人执行器，团队已实现正向收入。在架项目均经 SVTR 评级，完整名单见精选项目库（认证投资人会员）。

本周新进社区的创始人，中国这条线集中在具身智能与世界模型。

• 一支团队做具身智能的行为世界模型底座，把机器人从“下一步怎么动”推到“整个任务如何完成”，已与多家头部企业签下战略合作，落点是汽车与酒水的仓储物流。

• 另一支做可交互、带因果链的 AI 世界，一头卖给玩家与创作者，一头卖给缺高质量训练数据的模型厂商。

• 另有三支团队：把已跑通的金融数据分销网络升级为数据路由层，面向一线人员做场景化 AI 穿戴，以及合同管理。

• 硅谷这条线来了一家由亚马逊与谷歌校友创办的消费硬件公司，产品拿过 CES 奖项。

② 投资动态

本周新进社区的机构投资人来自新微资本，任投资总监，看的方向与本周中国这侧的钱流向一致：硬科技与具身智能。

生态一侧，本周有一家产业园区加入，另有若干产业与研究背景的从业者进入社区，寻找合作机会。

③ 产品更新

• AI 创投市场热不热，现在有一个数：SVTR AI 创投活跃指数（SVTR VAI）上线独立页面，每周出一个数，由融资笔数、资本流入、头部机构参与度、赛道扩散度四项几何加权而成，以 2025 年 52 期的中位水平为 100。三年 169 期历史序列可查、可出分享图。第 173 期 154.2，比基期高五成四、较上期涨 9.4 点。单笔计入资本流入度时最多算 5 亿美元，这条上限让指数量的是市场广度，不会被一两笔巨额交易顶上天。

• 登录 My SVTR 个人账户之后，你能看到自己的公司正被谁关注：创始人在账户里能查到自己的项目被谁打开过、哪天打开的；创始人自主决定哪些机构能看到自己的项目。

二、市场观察

① IPO / 上市动态

* 为传闻或未完成交易，不计入本期统计与资本图谱。

• 本周唯一走完发行动作的是燧原科技。它的招股材料里有一组值得单看的数字：腾讯持股 20.26% 为第一大股东，同时是第一大客户，2023 至 2025 年腾讯贡献的收入占比从 33.34% 一路升到 83.79%。一家国产 AI 芯片公司上市，收入表上八成来自它自己的大股东，这既是它能跑到发行这一步的原因，也是它上市后要回答的第一个问题。

• PlusAI 是另一种样本：2025 年 6 月它与 Churchill Capital IX 谈的估值是 12 亿美元，那笔交易今年 4 月终止，这次改用 8 亿美元估值再来一遍。同一家公司，同一条自动驾驶卡车业务，公开市场愿意给的价格在十四个月里降了三分之一。

② 正在融资（传闻 / 未 close）

前两笔都在数十亿美元这一档，一笔投算力，一笔投模型。

• Crusoe 若按 300 亿美元成交，它与已经完成的 Fluidstack（180 亿美元）、Nscale 将并列进同一梯队，而这三家在两年前都还不在多数机构的名单上。
• Thinking Machines Lab 由 OpenAI 前首席技术官 Mira Murati 创办，成立至今未发布商用产品，本轮领投方是 Accel、跟投方里有英伟达。
• AfterQuery 以 32 亿美元估值成为 Y Combinator 史上最快独角兽，主营给模型训练与评测供应人工标注原料，创始团队故事见本周 Profile《败给模型的幻觉之后，他们改行卖治幻觉的原料》。

③ 重点融资轮（本周已确认，按披露金额）

• 榜首 Nscale 的 30 亿美元不是一轮融资，是两笔高级担保的延迟提取定期贷款：得州 Ward County 园区最多提取 18.5 亿美元，用于部署英伟达 GB300 与 VR200 系统、支撑约 275 兆瓦的信息技术负荷；北卡 Madison County 那笔最多 12 亿美元，覆盖 96 英亩场地的改造、图形处理器与网络设备。摩根大通与高盛分任两处的牵头安排行，两笔都拿到投资级评级并给出稳定展望。

• 同一周 Nscale 与 Figure 签下战略合作：Nscale 入股成为 Figure 股东，Figure 则承诺初期 35 亿美元、意向超过 60 亿美元的算力采购，最多 10 万块英伟达图形处理器，2027 年下半年在得州 Barstow 开始部署。一边是长期采购合同，一边是投资级贷款，这两件事出现在同一家公司的同一周。

• 第二档里，Gimlet Labs 的 3 亿美元 B 轮由 Andreessen Horowitz 领投，Arm 与微软旗下 M12 跟投，它做的是跨多种芯片的推理云；公司称自 3 月以来新增的合同收入以十亿美元计，数据中心储备以吉瓦计。iPronics 的 1.25 亿美元 B 轮用于把可编程光网络推向 AI 数据中心，英伟达与博世创投在跟投名单里。Lyte 的 1.65 亿美元 C 轮做的是机器人视觉。Top10 之外，本周单笔最大的是医学影像平台 Scan.com 的 9000 万美元 C 轮。

④ 战略并购

• 英伟达 9 月 3 日宣布收购 Hugging Face，对价 129.3 亿美元，其中约 119 亿美元付给股东，另有最高约 10 亿美元的员工留任股权计划，预计 2027 年上半年完成交割。Hugging Face 累计融资 3.35 亿美元，平台上有 300 万个模型、50 万个数据集，1800 万开发者和 20 万家公司在用。黄仁勋给出的承诺是它继续保持开放，用户不必使用英伟达的产品，对超威半导体与英特尔硬件的支持照旧。

• 值得对照的是金额本身：这一笔接近本周全部 83 起融资已披露额的两倍。英伟达买的不是算力，是开发者选择模型时的第一站。

其余五起里，四起没有披露金额，标的分别是智能体安全、市场情报、数据工程与网络安全资产。GoPro 那笔 2.85 亿美元是全现金合并，每股 1.14 美元。

⑤ VC 基金募集

本周只有两支基金完成募集，是近几期最少的一周。Swish Ventures 这只 2.5 亿美元的三期基金计划投 12 家公司左右、单笔约 2000 万美元，只做联合领投或跟投。它本周还出现在 AIR Security 5000 万美元种子轮的名单里，那一轮由红杉美国与 Greenoaks 联合领投。

⑥ 值得关注

中国这一侧本周的钱主要流向具身智能、低空与聚变。

• 诺瓦聚变的 A 轮由美团龙珠、高瓴资本、联想创投与国中资本四家联合领投；
• 巢匠科技的天使轮由红杉中国领投，蓝驰、钟鼎、祥峰、元璟跟投；
• 开放传神的 A 轮领投席上坐着静安资本、市北高新、徐汇资本、黄海金控四家上海区属国资；
• 追梦空天科技的 A 轮由杭实集团及其下属杭州低空公司领投。

此外还有优宝特、天工机器人、弓望传感、映界科技等十余笔。这些轮次多数只披露到“数亿元”这一档，未折算金额不计入本期合计，逐笔明细见 AI 创投日报。

美国早期这周有两笔尺寸偏大的种子轮。

• AIR Security 拿到 5000 万美元，红杉美国与 Greenoaks 联合领投。
• Physical Superintelligence 拿到 5800 万美元，Breakthrough Energy Ventures 领投，天使名单里有来自 OpenAI、英伟达、甲骨文与 Hugging Face 的个人，公司要做的是一间由虚拟物理学家组成的实验室。

三、创投研判

最大的几笔钱，已经不由风险投资出。本周 83 起融资、约 70 亿美元已披露额里，前两名 Nscale 与 Fluidstack 合计 45 亿美元，占近三分之二，而榜首那 30 亿的法律形式是银行贷款；同一周英伟达用 129.3 亿美元现金加股票买下 Hugging Face，单笔接近全周融资总额的两倍；中国这侧燧原科技走科创板，拟募 60 亿元人民币。三笔最大的钱分别来自信贷市场、产业巨头和公开市场，而同期最大的风险股权轮是 3 亿美元。

我们判断：AI 一级市场正在按资产属性分层，风险资本被挤到了中间那一层。底层算力有可预测的现金流和可抵押的实物，于是它去找银行，定价按信用而非按增长；顶层的生态入口对巨头有战略价值，于是它被现金收购，定价按控制权；中间那一层，也就是尚未形成合同收入的软件与模型公司，仍然是风险资本的地盘，但单笔上限落在 3 亿美元这一档。判断一家 AI 公司在哪一层，看它拿钱的方式比看赛道标签更准。

算力这条线上“标的从公司换成合同”的完整推演，见本周 Signal《AI 算力的融资标的，已经从公司换成了合同》。

四、活动预告

AI 创投会：从支付到代理式商务
2026-09-12（周六）· 线上
本社区主办
嘉宾：Max So（Bravo Technology 联合创始人兼 CEO）

从支付切入，讲 AI 智能体如何完成一顿饭的发现、预订与买单，以及代理式商务在支付链路上要解决的授权与对账问题。

The AI Conference 2026
2026-09-29 至 10-01（周二至周四）· San Francisco, Pier 48
付费
SVTR 评分：8/10

三天制大会，设 Startup Showdown 环节，入选的 AI 公司在主舞台向风险投资人路演。议题覆盖通用人工智能、大模型、智能体、基础设施与应用五条线。

五、资本图谱

其一，头部极度集中：Top10 合计 59.81 亿美元，占本周已披露额的逾八成，其中前两家就占了近三分之二。

其二，算力权重：Top10 里 Nscale、Fluidstack、Gimlet Labs、iPronics 四家的生意直接落在算力与数据中心，合计 49.25 亿美元，占本周已披露额的七成。

其三，中国长尾不进合计：本周中国有十余笔轮次只披露到“数亿元”“近亿元”这一档，未折算金额不计入合计，实际活跃度高于图上的数字。逐笔明细与来源见 AI 创投日报。

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注：访问硅谷科技评论官网（svtr.ai）或联系微信 pkcapital2023，获取完整周报内容和项目细节。